可推動人民幣國際化進程的落地路徑

作者:何青 日期:2017-07-18 14:24:22

導讀人民幣正迎來國際化發展的難得機遇期,應該借此契機,進一步完善以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節,有管理的浮動匯率制度,從

導讀
 
人民幣正迎來國際化發展的難得機遇期,應該借此契機,進一步完善“以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節,有管理的”浮動匯率制度,從完善基礎設施和宏觀審慎監管策略入手,逐步可控地開放資本市場,搭建完善的利率匯率聯動機制。

正文
當前,國內外形勢動蕩復雜,提升人民幣在國際金融市場中的地位需要把握時機。金融開放意味著對外風險敞口的增大,貿然開放金融市場,加速推進人民幣的國際使用,可能出現風險的激化。所以,從完善基礎設施和宏觀審慎監管策略入手,伺機而動推動人民幣在國際金融市場中的地位,是當前時點最穩妥的選擇。

 
人民幣迎來國際化歷史機遇期

 
其一,2008年國際金融危機之后對多元化貨幣的需求提升。


20世紀末期,美元是世界上使用最廣泛的貨幣,其使用規模的上升降低了美元的交易成本,從而不斷的吸引更多的人來使用美元,國際貨幣由于這種正反饋機制而不斷地向一種貨幣集中。“雞蛋不能放在同一個籃子里”,這是每一個做投資的人都知道的準則,國際貨幣的選擇也是如此,國際貨幣如果是單一的則意味著風險集中于一種貨幣之上。理論上,出于分散風險的需要,應該要存在多種國際貨幣。雖然雞蛋放到同一個籃子里存在風險,但是也好過放到一個壞籃子里。2008年國際金融危機之前,美元在絕大多數國家的心目中是一個“避風港”,其他貨幣的市場規模和流動性遠不如美元,高交易成本和低流動性的國際貨幣并不能分散風險。然而,2008年國際金融危機改變了人們的傳統看法,單獨持有美元不僅不是安全的避風港,而且還會受美聯儲貨幣政策的沖擊。弱化對單一貨幣的依賴,持有不同的國際貨幣來分散持有單一美元的風險已經成為國際市場的共識,這意味著未來國際貨幣的多元化是國際貨幣體系變革的大趨勢。


其二,人民幣加入SDR提高了世界范圍內人民幣的使用需求。


2016年10月,人民幣正式納入SDR(特別提款權)貨幣籃子,人民幣在世界儲備貨幣中的地位得到提升。根據IMF最新公布的數據,2016年第四季度人民幣在官方外匯儲備貨幣中的占比達到1.07%,首次突破1%。人民幣加入SDR除了直接增加人民幣的儲備貨幣需求,還間接提升了對人民幣計價的金融產品的需求。持有人民幣作為外匯儲備,一方面分散持有單一幣種的風險、便利貿易和投資結算,另一方面外匯儲備的投資收益也是重要的考量。雖然人民幣資產的收益率高,但是并沒有完全對外開放,國外市場對人民幣使用需求的提升并沒有得到充分的滿足。


其三,更加靈活的匯率形成機制和不斷開放的金融市場,為拓展人民幣在金融交易方面的使用搭建了橋梁。


21世紀以來,人民幣在外匯儲備中的地位便在提升。官方持有人民幣大多是為了應對企業貿易和投資的短期流動性支持,數額較少,同時對私人部門持有人民幣的溢出效應不強。隨著中國金融市場開放,國外居民也有途徑參與中國境內的金融市場,靈活的匯率形成機制也控制了投資中國市場的風險,初步形成了人民幣的回流機制。這一方面保證官方儲備的基本收益,吸引其他國家持有人民幣;另一方面,減少匯兌損失,增加投資收益,私人部門也會增加人民的資產配置。人民幣的使用需求會逐漸抬升。


其四,“一帶一路”戰略為推行人民幣的國際使用提供了政策切口。


“一帶一路”是中國倡議提出的,成果由全世界共享。中國提出了“共商、共建、共享”的全球治理新理念,各國無論大小、強弱、貧富,都是“一帶一路”的平等參與者,提升了中國的國際地位和世界形象。這為人民幣在沿線國家的使用推行奠定了思想基礎,沿線國家更愿意接受人民幣的使用。亞投行、絲路基金利用平臺和政策優勢,采用人民幣直接投資的方式輸出中國的優勢產能,為世界提供公共產品,客觀推動了人民幣在世界范圍內的使用規模。


 
人民幣國際化的現實路徑選擇
 
縱觀世界各國貨幣國際化推行的經驗,本國的宏觀經濟和對外貿易是基礎,抓住歷史機遇政府主動推動是關鍵。應該借人民幣國際化發展的難得歷史機遇期,進一步完善“以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節,有管理的”浮動匯率制度,逐步可控地開放資本市場,搭建完善的利率匯率聯動機制。一方面,可以為中國的經濟增長提供資本支持;另一方面,完善的金融體系和監管體系有利于全球化風險分擔機制的建立,降低中國經濟改革風險對中國經濟增長的影響。具體在路徑選擇上:


對外貿易和直接投資的配套服務是基礎和關鍵。


所有的貨幣國際化過程自始至終都離不開對外貿易和資本輸出。中國目前已經是世界上最大的貿易國、第一大資本輸入國和第四大資本輸出國,但是在貿易計價結算、直接投資的幣種選擇上,人民幣并沒有取得對應的地位。在拓展人民幣金融交易功能的初時,應該圍繞對外貿易和資本輸出兩大突破口,靠總量規模來帶動人民幣在貿易融資和信貸、國際票據業務和直接投資領域的發展。


外匯市場發展和基礎設施建設是支持和保障。


從日元追求國際化的經驗中得到的最重要的啟示就是必須重視人民幣的結算和人民幣計價資產的轉換。貨幣國際化作為一種貨幣替代另一種貨幣的行為,交易的便利和成本的低廉是吸引國際使用的關鍵要素。其中,外匯市場的發展是人民幣國際化的前提。不僅要豐富人民幣與其他幣種的風險鎖定工具,更重要的是降低風險鎖定的成本?;A設施建設是支持人民幣縱深發展的重要保障,交易和結算的效率要跟上人民幣使用規模的提升,還要兼顧不同人民幣計價的子市場的發展和連通。


貨幣市場和債券市場發展是核心和突破口。


票據市場和其他信用工具等短期融資和流動性管理的國際貨幣市場是突破口,期限短、風險低、主要應對短期流動性管理等特點使得人民幣可以依靠中國巨額對外貿易在短時間內獲得規模的大幅提升,是時機成熟之后提升人民幣在國際金融市場地位的突破口。國際債券市場是長期融資市場,是最重要的國際金融市場,也是人民幣推動金融交易功能的核心。在占有一定的國際貨幣市場份額之后,應主動推動人民幣在國際債券市場的發展,為人民幣國際化打下堅實的基礎。





上一篇:重要一步:發展與完善人民幣債券市場
下一篇:衍生品開啟金融市場新天地

相關文章

當代金融家 2020年第1期 總第174期
出版時間:2020年01月14日
查看詳細內容
 
熱門排行
銀行業金融機構落實“盡職免責” 應...
新形勢下金融控股集團發展戰略思考
2019年人民幣外匯波動率變動分析
金融機構合規風險管理 及合規文化建...
推動中國再保險高質量發展 加強核保...
持續打造 中小型銀行風險合規管理核...
中小銀行突圍: 發展金融科技 加...
新形勢下保險資管機構的發展與定位
呂底亞王國的琥珀金幣——外國貨幣史...
銀行理財子公司的突圍、崛起與發展之道
体彩老11选5最新开奖信息 黑龙江11选5分布图一定牛 北京快乐8玩法说明 腾讯分分彩人为控制吗 山东快乐扑克开奖结果查询 甘肃11选5选号预测 江西十一选五计划软件 双彩网手机版下 广东36选7开奖视频 pk10计划人工在线计划网页版 湖北十一选五走势图